Ситуация с долговым кризисом в еврозоне последнее время действительно ухудшается с каждым днем. После июньского витка усиления долговых проблем в Греции июль начался с резкого падения цен на облигации Португалии и Ирландии.

Впрочем, это было вполне ожидаемой реакцией рынка — ведь и Ирландия, и Португалия движутся по стопам Греции лишь с временным лагом. Однако начало июля ознаменовалось и резким падением цен на бумаги Испании и Италии. О том, что спекулянты могут организовать игру на понижение испанских бумаг, начали говорить сразу после их «победы» над Португалией в мае.

Но имя Италии в этом контексте всплыло лишь в самое последнее время. За первую неделю июля 10-летние бумаги Италии упали более чем на 6% и доходность по ним подскочила с 4,5% до 5,5%. До этого завершившееся первое полугодие 2011 года бумаги закрыли даже с небольшим повышением цен.

Почему это произошло именно сейчас, сказать сложно — рынок, как фокусник, вдруг вытаскивает из цилиндра нового «кролика» для нового «жаркого». Что касается Италии, то поводов для атаки на нее давно было предостаточно. 2010 год страна завершила с отношением госдолга к ВВП на уровне 120%, что много хуже, чем у Ирландии — 96%, Португалии — 93%, и Испании — 60%.

В начале зарождения долгового кризиса в 2010-м Италия также фигурировала в списке проблемных стран, и была даже соответствующая абревиатура PIIGS. Но потом Италия как-то незаметно оттуда выскользнула, сократив название клуба до PIGS.

Опасность складывающейся ситуации в том, что долг Испании в €640 млрд., а особенно Италии в €1,8 трлн. (что в 1,5 раза больше суммарного долга всех PIGS), заменить нерыночным финансированием будет крайне сложно. Для этого нужно в разы увеличить объемы существующих сейчас временных механизмов помощи EFSF (European Financial Stability Facility) и EFSM (European Financial Stability Mechanism).

Но учитывая скорость, с которой принимаются решения в еврозоне и Евросоюзе, помощь может опять оказаться запоздалой. А время при «остужении» рынка, как и при пожаре, — крайне важный фактор. Если вначале зарождающийся пожар можно затушить ведром воды, то потом уже потребуется бочка, а с опозданием не поможет и цистерна.

На самом деле ресурсов для борьбы с кризисом достаточно, но применяются они пока крайне неэффективно. Европейским властям давно надо понять, что рынок объявил им войну и пассивная оборона — это путь к поражению. Следовало бы нанести рынку ответный сокрушительный удар. Например, почему бы действительно не откупить с рынка греческие бумаги по текущим ценам в районе 50%, вместо того чтобы давать Греции вдвое больше денег для 100% погашения долга?

Конечно, это не совсем «по правилам», но разве по правилам играет сейчас рынок, загоняя европейские страны одну за другой в кризисную ситуацию? Такие действия наверняка отрезвили бы спекулянтов, играющих на понижение, и позволили бы нормализовать ситуацию на долговых рынках других проблемных стран.

Эта идея давно висит в воздухе и даже неоднократно обсуждалась европейскими структурами. Но отсутствие соответствующих «директив и процедур» (а может, еще чего-то) мешает европейским бюрократам принять нужное решение.

Другим реальным выходом из кризиса мог бы стать переход на выпуск общих для всех стран еврозоны долговых обязательств. Идея заключается в том, чтобы заместить национальные бумаги общезональными, гарантированными пулом всех стран еврозоны. Средства от таких займов можно было бы распределять внутри еврозоны под разный процент — «хорошим» странам подешевле, «плохим» подороже. Зато «разница» оставалась бы в бюджете еврозоны, а не попадала в руки рыночных спекулянтов.

Однако против этой идеи пока выступают основные «доноры» еврозоны — Германия и Франция. Они опасаются, что таким образом возьмут на себя дополнительные обязательства относительно слабых членов еврозоны. Это действительно так, но сказав «а», надо говорить и «б». Ведь альтернативой дальнейшей интеграции экономических и финансовых механизмов еврозоны может быть только ее распад.

Остается надеяться, что европейские «пожарные» начнут наконец работать более оперативно и эффективно и общий европейский дом все-таки не заполыхает синим пламенем.